掌牛宝 Robinhood在与币安的交锋中先下一城

　　Robinhood与币安是两款极受欢迎的交易应用，长期以来分别专注于股票和加密货币交易领域。但如今，二者的正面竞争日趋激烈：币安正在推出股票交易业务，Robinhood则持续拓展加密货币业务版图，同时两家平台都在预测市场领域押下重注。

　　然而，从股价表现来看，两家公司可谓天差地别。去年Robinhood股价大涨 186%，而币安股价却下跌了 12%。尤其值得注意的是，当前美国政府对加密货币持友好态度，这本应成为币安的利好因素，但二者的业绩差距依然十分显著。据标普全球市场情报的数据显示，基于未来 12 个月的预期收益计算，Robinhood的市盈率达到 48 倍，高于币安的 41 倍。

　　核心要点

Robinhood股价去年大涨 186%，远超币安 12% 的跌幅。预测市场业务已成为Robinhood增长最快的收入来源。币安在进军股票交易和预测市场领域的步伐相对迟缓。

　　深度研究支持

　　股票与加密货币市场的交集正日益扩大：投资者如今能轻松地在股票市场开展实质意义上的加密货币交易，而加密货币市场也在逐步向提供类股票交易服务迈进。这种市场融合趋势，使得原本各有侧重的Robinhood与币安正面相遇，两家平台开始争夺同一批客户群体，满足他们多样化的金融需求。

　　相较于币安，Robinhood在开拓新市场方面行动更为迅速；同时由于其加密货币业务敞口更小，受加密货币抛售潮的冲击也相对有限，这也是其股价在去年表现更优的部分原因。不过，今年两家平台的竞争态势可能会更趋焦灼。

　　尽管加密货币市场波动频繁，但币安股价在去年 10 月前一直处于上行通道。直至去年 10 月，加密货币市场遭遇了自 2022 年 FTX 交易所破产以来的最大幅度下跌，市场至今仍未从此次重创中恢复，币安的股价也因此受到拖累。

　　去年第三季度，Robinhood的加密货币业务收入占比约为 20%。

　　瑞穗证券高级股票研究分析师丹・多莱夫表示：“即便再度迎来加密货币寒冬，Robinhood受到的冲击也会远小于币安。” 目前他给予Robinhood “买入” 评级，对币安则给予 “中性” 评级。尽管Robinhood与币安同样提供加密货币交易和托管服务，但前者上架的代币种类远少于后者。

　　Robinhood不仅行动更为敏捷，还在蓬勃发展的预测市场领域投入重金。2024 年末，该平台率先推出以美国总统大选结果为标的的事件合约，随后迅速将业务拓展至体育赛事等更多领域的合约产品。预测市场业务一跃成为Robinhood增长最快的收入来源，以去年 10 月的单月数据测算，该业务年化收入已达 3 亿美元。同年 11 月，Robinhood进一步加码这一业务，与国际金融服务公司萨斯奎汉纳集团合作收购了一家可支持预测市场运营的交易所。

　　币安正奋力追赶。在预测市场领域，币安起初选择投资基于其 Base 区块链开发的预测市场初创企业，为此观望了整整一年，而与此同时，波莉市场等竞争对手早已借 2024 年总统大选的东风迅速崛起。直至上月，币安才宣布与卡尔希公司合作，计划推出自家的预测市场平台。

　　币安在推出股票交易业务方面同样动作迟缓。这一点在加密货币市场下行周期中对其造成了负面影响 —— 当时部分投资者撤离加密货币市场，转投表现更佳的股票资产。例如，去年标普 500 指数的涨幅达到 18%，而比特币价格却下跌了 6%。

　　多年来，币安一直宣称不会涉足股票交易领域，而是专注于构建加密货币生态，但如今该公司已转变立场。币安表示，推出股票交易业务，是为未来提供代币化股票（即基于区块链技术、代表股票权益的加密代币）铺路，同时这也是其打造 “全品类交易所” 战略的重要一环，旨在增强用户粘性，将用户及其资金长期留存于平台内。

　　即便在代币化股票领域，Robinhood的行动也更为迅速。Robinhood加密货币业务总经理约翰・克尔布拉特透露，自去年 6 月在欧洲市场推出相关产品以来，该平台目前已上线约 2000 种股票代币。Robinhood采用的业务模式使其得以规避美国监管政策变动的限制，实现快速扩张。需要说明的是，这些股票代币并非实际股票，而是追踪股票价格的金融衍生品。Robinhood会将对应的经济收益（包括股息）支付给代币持有者，但代币持有者并不享有股东投票权。

　　币安则表示，公司更倾向于推出与股票直接挂钩的加密代币，而非借助基金产品实现间接关联。这一策略的落地周期更长，因为不仅需要美国证券交易委员会调整相关监管规则，还需与股票发行企业展开合作。

　　不过，Robinhood “快速行动” 的企业理念有时也会使其遭遇阻碍。去年 6 月，Robinhood宣布将向欧洲用户提供对标 OpenAI 和太空探索技术公司的代币产品，这一消息随即引发 OpenAI 的强烈反对，该公司公开谴责了这类产品，同时Robinhood在欧洲的主要监管机构 —— 立陶宛央行也对其展开问询。

　　克尔布拉特表示，除了在推广期间进行的首轮代币发放外，Robinhood并未将此类产品的覆盖范围拓展至更多私营企业，同时他拒绝透露私营企业代币产品在欧洲市场的上线时间。

　　克尔布拉特称，Robinhood已答复欧洲监管机构的问询，同时也在就代币化相关规则与美国证券交易委员会进行沟通。目前面临的障碍之一是 “合格投资者” 相关规定，该规定限制了中小个人投资者交易私营企业股票的权限。

　　Robinhood希望能从太空探索技术公司、拟人智能公司等初创企业的预期首次公开募股中获利。目前，该公司正在申请美国证券交易委员会的批准，计划设立一只名为 “Robinhood风投” 的封闭式基金，用于投资私营初创企业，并面向美国个人投资者发售。若能及时获批，这只基金将为Robinhood用户提供提前布局未上市企业的渠道。

　　币安发言人表示，“币安代币化” 项目将把股票、私营企业股权、基金、房地产等多种新型资产引入区块链领域，但该公司并未透露具体的时间表。

　　市场对币安的看多逻辑包括两方面：一是美国联邦层面的加密货币监管法案有望出台，二是加密货币市场可能迎来反弹。金融服务机构清晰街证券的股票研究董事总经理欧文・刘指出：“币安的业绩表现与非主流加密货币的交易量及市场情绪关联性更强。” 他补充道：“若监管法案顺利通过，有望催生一轮非主流加密货币的牛市行情。” 欧文・刘已将币安列为 2026 年的重点推荐买入标的之一。

　　这项监管法案的出台，还有望催生更多新代币的发行。这对币安而言无疑是利好消息 —— 去年，币安斥资 3.75 亿美元收购了代币首发平台埃科公司，这也是该公司去年规模较大的一笔收购交易。